通过复盘家电下乡期间家电的股价表现★ღღ◈，我们发现不朽情缘网站★ღღ◈，家电相对收益有望在销量同比增速最差的时间点触底★ღღ◈，并随着降幅的收窄而有所反弹★ღღ◈。随着销量增速逐步回正并实现一定幅度的正增长★ღღ◈，家电有望取得明显正相对收益不朽情缘网站★ღღ◈。在这期间★ღღ◈，收入业绩增长稳健三个人一上一下的运动★ღღ◈、市占率提升的家电龙头公司股价涨幅明显更好★ღღ◈。

　　2025年以来（截至11月11日）★ღღ◈，家电跑输大盘10.5%★ღღ◈，白电板块跑输大盘20.6%★ღღ◈。白电板块今年由于关税扰动★ღღ◈、及市场对内外销高基数的担忧★ღღ◈，估值已处于2020年以来19.2%的较低估值分位数水平★ღღ◈，重仓持股比例持续下降不朽情缘游戏手机版★ღღ◈。★ღღ◈。

　　2025年1-9月空调/冰箱/洗衣机内销量同比增长8%/2%/5%★ღღ◈，其中9月开始出现下降★ღღ◈，国补高基数压力初显★ღღ◈。后续看不朽情缘官方★ღღ◈！★ღღ◈，国补高基数压力主要集中在2025Q4及2026Q2★ღღ◈，后续增速有望逐步修复★ღღ◈。中长期看★ღღ◈，我国空调需求仍具备增长潜力★ღღ◈，尚有30%以上的家庭住房未安装空调★ღღ◈；冰洗规模则相对稳定★ღღ◈，行业需求韧性充足★ღღ◈。格局方面★ღღ◈，空冰洗行业集中度均有所提升★ღღ◈，1-9月空调行业CR3同比提升0.2pct★ღღ◈，冰洗龙头海尔★ღღ◈、美的份额持续提升★ღღ◈。

　　2024年受益于全球高温天气及海外新兴市场开拓三个人一上一下的运动★ღღ◈，我国白电外销增长强劲★ღღ◈。但2025Q2开始白电出口明显降速三个人一上一下的运动★ღღ◈，因此2026Q2开始★ღღ◈，外销也将迎来相对较低的基数★ღღ◈。随着关税不确定性逐渐消弭★ღღ◈、及家电企业在海外产能★ღღ◈、营销和渠道布局的完善★ღღ◈，家电出海仍有望贡献持续的增长动能★ღღ◈。此外★ღღ◈，海外降息周期下住房及家电需求有望改善★ღღ◈、全球气候变暖下欧洲等区域空调渗透率有望提升★ღღ◈，为我国家电出海打下良好的需求基础★ღღ◈。

　　2025Q4白电行业内外销在较高的基数下有所承压★ღღ◈，但2026年基数压力有望逐季度好转★ღღ◈。在此基础上★ღღ◈，白电内外销降幅有望逐季度收窄★ღღ◈，且随着海外需求好转★ღღ◈、及自有品牌出海持续贡献增长动能★ღღ◈，白电板块整体有望回到稳健正增长通道不朽情缘网站不朽情缘网站★ღღ◈。白电龙头增长韧性充足三个人一上一下的运动MG不朽情缘游戏网站登录★ღღ◈，★ღღ◈，市占率不断提升三个人一上一下的运动★ღღ◈，海外OBM业务持续贡献增量三个人一上一下的运动不朽情缘网站★ღღ◈，有望实现好于行业的增长不朽情缘网站★ღღ◈。当前白电板块估值处于底部★ღღ◈、股息率可观★ღღ◈，重点推荐白电龙头美的集团★ღღ◈、海尔智家★ღღ◈、TCL智家三个人一上一下的运动★ღღ◈、格力电器★ღღ◈、海信家电★ღღ◈。

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