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　　销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数增长ღ★✿。【慧博投研资讯】就渠道而言ღ★✿，线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数增长ღ★✿，其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降ღ★✿，批发（特许经销商）渠道录得低单位数增长ღ★✿；电子商务虚拟店铺业务录得10~20%低段增长ღ★✿。（慧博投研资讯）2ღ★✿、销售点数量ღ★✿：截至2025年3月31日ღ★✿，于中国ღ★✿，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6088个ღ★✿，较上年末净减少29个ღ★✿，其中零售业务净减少6个ღ★✿，批发业务净减少23个ღ★✿。李宁YOUNG销售点数量共计1453个ღ★✿，较上年末净减少15个ღ★✿。国信纺服观点ღ★✿：1）2025第一季度ღ★✿：第一季度

　　大货流水增长低单位数ღ★✿，其中电商流水增长低双位数ღ★✿，线上线下折扣均有改善ღ★✿，库销比小幅增长至5个月ღ★✿；2）全年指引ღ★✿：根据公开电线年收入增长持平shunvluanlunMG不朽情缘官网ღ★✿，净利率高单位数的指引ღ★✿；3）风险提示ღ★✿：消费需求不及预期ღ★✿；品牌形象受损ღ★✿；市场的系统性风险ღ★✿；4）投资建议ღ★✿：短期品牌投入加大盈利压力shunvluanlunღ★✿，期待营销带动规模增长ღ★✿。2025年一季度公司在具有挑战的经营环境MG不朽情缘官网MG不朽情缘官网ღ★✿、以及持续收缩线下渠道带来负面影响下ღ★✿，实现了稳健的流水增速ღ★✿，同时保证良好的经营质量ღ★✿，折扣率ღ★✿、毛利率改善ღ★✿，库存维持在健康水平ღ★✿，管理层维持此前全年收入和利润指引MG不朽情缘官网ღ★✿。我们维持盈利预测MG不朽情缘官网ღ★✿，预计公司2025-2027年归母净利润25.1/28.3/30.4亿元shunvluanlunღ★✿，同比-16.8%/12.8%/7.6%ღ★✿。我们看好公司当前高度健康的渠道库存和公司现金运营情况ღ★✿，以及营销发力对品牌重启增长的潜力ღ★✿，维持17.9-19.2港元的目标价ღ★✿，对应2025PE17.2-18.5xღ★✿，维持“优于大市”评级ღ★✿。风险提示

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